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美联储在等什么美联储何时加息

2018-12-03 16:19:21

美联储在等什么 美联储何时加息

世界上辛苦的猜谜游戏是什么?是美联储何时加息!

自从2013年6月,美联储前主席伯南克首次发声美联储将削减购债规模,并透露加息的可能性后,这个猜谜游戏就从来没有停止过。因为它牵涉的利益太大了。市场曾预期在2015年底前加息,激进者甚至猜测6月份加息。而6月已经到来,这个预期显然落空了。

现在,对于美联储加息的预期分歧前所未有的大。即便是美联储内部也是如此。两周前,美联储主席耶伦表示,美国经济仍处在正常化的路途上,美联储将在2015年首次加息。但鸽派的芝加哥联储主席Evans和明尼阿波利斯联储主席Kocherlakota暗示,加息时点或在2016年下半年。而中间实力派、拥有FOMC投票权的纽约联储主席杜德利则表示,若就业市场进一步提高,美联储仍有可能在今年加息。这令市场无所适从。

6月4日发布的非农数据似乎使天平向鹰派一端倾斜。5月新增非农就业人数28万,薪资同比增2.3%,双双高于预期和4月。此前一天公布的美国首次申请失业救济者数也较好环比减少8000人,连续13周低于30万人,而且波动较小的四周均值接近42年来低谷,持续申请失业救济人数创15年新低。美国失业率也降到了5.4%~5.5%,低于美联储早的加息标准。

而国债收益率的进一步上涨,似乎也与此相应和。4月2日,美国十年期国债收益率还创下了1.8573%的极低值,至上周五已反弹到了2.42%,债券市场的这种涨幅是惊人的。而德国十年期国债收益率更从4月中旬的0.073%,近飙涨接近1%。这股抛售债券的风潮已传染到了日本、澳大利亚等国。

尽管国债收益率上涨有不同的解释,比如有人就解释为对希腊与三驾马车谈判的担心。还有石油价格反弹对通胀的推动。但无论如何,国债收益率的上升,意味着美联储加息的可能大增。

但本人并不认为美联储加息仅仅和美国经济复苏、就业情况有关。我认为,美国经济虽在世界主要经济体中复苏,但它仍不足以在面临欧盟、中国、日本等国家或地区的全面经济竞争的情况下,特别是在美元被欧元和人民币分割市场份额的情况下,在其他国家货币都贬值、继续放水的情况下,强行加息,而能维持经济复苏和繁荣。

况且美国能够加息的空间并不大。美国的隐患金融衍生品在2008年金融危机之后并未消除,反而由500多亿美元扩大到了现在的700多亿美元,这其中利率衍生品大概占一半。我们曾测算过,如果美国十年期国债收益率提高到4%以上,那么巨量的利率衍生品就很难维系,其泡沫一旦破灭,会造成比2008年次贷危机更无法收拾的金融危机。

换言之,美联储加息空间也就1~1.5个百分点。这就意味着美联储加息不容有失,至少要能对中欧经济造成较大冲击,令它们短期内无法与美元竞争。在常规经济、金融和货币的竞争手段下,美国很难达到这个目标。但在加息预期已经形成后,美联储若不加息,或者再度宽松,则资金会流出美国,美股可能大跌,对美国经济复苏造成冲击。

在此进退两难的情况下,我认为,美联储在等一些特殊事件发生。比如中东石油危机、乌克兰战乱导致东欧油气供应中断、希腊退出欧元区、中国资本项目开放等。如果美联储加息与这些叠加起来,其效果将化。

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